我们再来看一家从事个人护理用品的上市公司，杭州可靠护理用品股份有限公司（股票简称：可靠股份）成立于2001年，2021年6月在深交所创业板上市，是一家专注于一次性卫生用品设计、研发、生产和销售的高新技术企业。
可靠股份的产品涵盖婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品等，拥有可靠、吸收宝等多个知名品牌。形成自主品牌+ODM双轮驱动的商业发展模式，自主品牌“可靠”已成为国内成人失禁护理领导品牌。
可靠股份玩了一招狠的，上市后的营收持续下跌，就没有反弹过，如果2024年不能扭转这种形势，就会迎来第四年下跌了。
可靠股份的主力产品是“成人护理用品”和“婴儿护理用品”，还有少量的“宠物护理用品”，以后会不会跟狗粮一样，宠物用品业务各方面的表现都好于人用的呢？真还说不准。相对于我们前面看过的几家同行，可靠股份的外销比例算是比较高的，占比超过了四成，看来这类产品也是有不错的国际需求，国内市场卷完了，向国际市场继续卷一卷，也是可以的。
2021年以来的营收持续下跌，对可靠股份的盈利能力当然有影响，不仅远低于上市前一年2020年的净利润，还导致了2022年的亏损，2023年以来算是在惨淡经营吧。
分季度来看，营收是呈周期性涨跌波动的，刚过去的2024年三季度，似乎到了增长期。2022年以来，增长的季度总体上更少；虽然增长的季度少，并不见得就会持续下跌，但增长不动的感觉还是比较明显的。而且，这并非是偶然因素导致的，因为这样的表现已经持续了好几年。
虽然亏损的季度还不多，除个别季度之外，亏损额也不高，但盈利的季度，金额也比较低，这一般是离保本点不远的距离经营时的显著特征，那就来看一下其成本费用构成吧。
确实如此，每年都有一个季度的主营业务出现亏损，盈利的季度也只有几个百分点。应该说，可靠股份是在略高于保本点的期间内经营，当季的主营业务一般是能盈利的，但金额不高，也是有可能亏损的，亏损时，金额一般也不会太大。
2022年可以怪是毛利率太低导致的，毛利率持续增长至差不多翻倍的表现后，可靠股份的主营业务盈利空间并没有显著提高，这就比较麻烦了。原因也不复杂，那就是期间费用，特别是其占营收比的增长，把毛利率提升的影响给抵消得差不多了。
上市前的毛利率相当稳定，上市当年和第二年连续下跌，差不多跌去了一多半，这是导致2022年亏损的主要原因。2023年毛利率反弹后也恢复了小额盈利的状态，2024年前三季度的毛利率继续反弹，盈利能力恢复得并不好，还不如毛利率更低的2021年。
可靠股份是带着“葵花宝典”（净资产收益率超过毛利率）绝招来上市的，2020年的净资产收益率创下了42.3%的纪录，远超当年的毛利率。上市后的三年多，还赶不上2021年的一成，除了稀释效应的影响，更多是净利润下跌，甚至亏损的影响。
如果按年度看，主营业务都还是能盈利的，2023年的主营业务盈利空间略有提升，毛利率上升的影响被期间费用占比增长抵消掉了大部分；2024年前三季度，期间费用占营收比继续增长，毛利率提升带来的盈利空间增长，全部被吃光后还要差一点。
期间费用中销售费用占到了一多半，占营收比的增长主要就来自于该费用，相对于同行来说，销售费用的金额并不算高，但考虑到可靠股份的规模本身就要小很多，也就不算低了。
其他收益方面，2022年的资产减值损失严重，是导致当年亏损的主要原因，一般在毛利率较低时，计提的资产减值损失就会高；因为在做减值测试时，发生减值的可能性和金额都会高很多。后续虽然也有这类损失，但显然没有2022年那么严重了。
“经营活动的净现金流”在上市前也是持续增长的状态，上市后出现了波动，就算净流入的年份，金额也偏小。上市的前一年就进行了较大规模的固定资产类投资，最近一年多的投资规模明显下降。不降不行了，投了那么多，营收和盈利能力还在持续下降，如果这都不算是不成功的投资，那就没有什么是失败了。
可靠股份上市前的长短期偿债能力就不算差，上市后就更强了，持续的营收下跌，导致有轻微“缩表”（总资产下降）的现象，但萎缩情况并不严重。可靠股份的资产质量很好，也有能力继续进行一定的固定资产类投资，但似乎不好找到能带来增量的项目了。
对可靠股份来说，不仅没有上市的红利期，反而因为上市带来了一系列问题，这或许是原有问题的暴露，或许就是行业形势和国际贸易环境的变化，反正就是没法再保持较快增长了。至于说这类企业会不会有较大的经营压力，那就要看了，心态好就不会，反正日子还能过；如果想高速发展，或许就会自找烦恼。
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