波奇宠物在3月3日盘前发布了2022财年三季报，发布之后股价下跌了近6%，最新收盘价仅0.57美元，距离风云君去年10月份对其首次覆盖时2.34美元的价格已经又跌去76%，而距离2020年IPO的10美元发行价已经跌去94%。

　　并且股价连续30个交易日低于1美元，已经触发了纽交所自动退市警告，可能面临退市风险。

　　虽然风云君在第一篇研报里对波奇的研究结果也是略偏负面，但是作为一个资深爱宠人士，看到宠物第一股在不到2年时间里跌得连底裤都没有的惨状也是会感到有点心疼，怒其不争啊！

　　波奇在2022财年第三季度（2021年10月-12月）获得营收3.3亿人民币，较上年同期增长6.3%，前三季度累计获得营收9.4亿元，较上年同期增长20%。

　　另外还有毛利率方面，风云君在首次覆盖的文章中就提到波奇宠物由于没有自己的工厂，导致其与有自己工厂的宠物用品生产商比起来毛利更低。但从Q3财报上看，这个问题获得了不少改善。

　　经调整后净亏损也有所收窄，第三季度亏损金额为2540万人民币，净亏损率为7.6%，较上年同期改善约2个百分点，而前三季度累计的净亏损率则由去年同期的14%收窄到10%，幅度较大。

　　这么乍看起来无论是营收、毛利还是净利都有所提升，是一份不错的业绩数据，但拆开细看却问题不少。

　　例如履约成本方面，当时风云君在文章中对波奇大幅下降的履约费率是表示肯定的，只是作为电商卖货平台的核心指标，与京东（这样的行业佼佼者比还是有差距。

　　但从Q3财报上看，履约费率的下降趋势似乎有点停滞，甚至有上升的趋势了，虽说幅度并不大，但目前看有点瓶颈期的意思。

　　现金及现金等价物无论从绝对值上，还是总资产占比上都在持续下降，本季度总资产占比与去年Q3相比降幅已经达到18个百分点。

　　季报没有披露现金流量表，以上年年报现流表数据为假设计算，波奇目前的现金仅够公司再支撑10个月左右，而在风云君首次覆盖时，这个数据还是接近24个月。

　　且在现金及等价物下降的同时，短期债务却在持续上涨，因此导致波奇的现金短债比从上年Q3的8.2下降到了本季度的1.2，降幅较大。

　　虽然得益于波奇账上还有一些短期投资，还能把流动比率和速动比率的比例都维持在1以上，但也只能说是勉强维持，下降的趋势还是非常明显的。

　　营运方面，三季度的商品总成交量（GMV）为8亿元人民币，较去年同期增长了7%，而前三季度累计较去年同期的增长则为22%，涨幅是不错的。

　　活跃买家人数也从二季度的162万增长到了三季度的191万人，较去年同期增幅达到26.3%。

　　但是平均订单价值（AOV）和平均用户收入（ARPU）均出现了下降，这一点结合风云君首次覆盖文章中提到的平均入金金额下降的情况看，说明波奇的用户群体确实在扩大，但或许用户粘性不高，复购率也没有提升起来，核心用户群体还不够稳定。

　　从三季度财报的营收分布中可以发现，在线服务营收在本季度有明显提升，较去年同期增加近5个百分点，在金额上也从仅50万上升到1520万人民币。

　　与此同时销售渠道分布也有变化，通过淘宝等第三方平台实现的营收占比有所下降，通过波奇自身平台波奇商城实现的占比则有所提升。

　　结合来看就是波奇侧重发展自身平台的战略布局初步有了成效，扩大自身平台销售占比的同时也拉动了来自品牌商的在线服务收入，为收入结构实现多元化打下了基础，是个好兆头。

　　只是这个转变的营收驱动潜力还是太小，本质依然是卖货，对于解决目前波奇最重要的盈利能力方面预想空间并不大。

　　同时，波奇宠物也在近期高调宣传了两个重要合作伙伴：独立宠物医院管理软件服务商迅德软件，和华住集团（01179.HK，HTHT.O）旗下高端精品独家酒店花间堂。

　　波奇宠物将与前者在宠物医院的SaaS方面进行深度合作，而与后者的合作旨在打造更多可供宠物入住的酒店，以拓展线下业务。

　　听起来是很有吸引力，但风云君在上篇文章提到，波奇宠物之前同样大力宣传的线下运营重要合作伙伴——派多格却根本没有实际贡献，在本期财报中更是彻底消失了踪影，因此对于本次与迅德软件和花间堂的合作，风云君劝投资者还是不要兴奋得太早。

　　分析下来，只能说波奇的业绩确实在本季财报中获得了一些显著的改善，但几个核心问题，如卖货的业务模式单一、用户群不稳固、变现能力不足等依然未获得明显改善。

　　更严重的问题则是，公司的股价连续下滑失去融资能力，现在又面临退市风险，账上现金更是只够10个月左右的正常经营。

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