公司成立于1998年，专注从事宠物食品的研发、生产和销售，坚持 “双轮驱动”的战略方针，实现国内外市场同步开拓。

　　国内业务形成了 以“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 领先”为核心的自主品牌矩阵。

　　国外业务方面，在扩大 ODM/OEM 业务的同时，积极开拓自主品牌市场。

　　目前公司产品涵盖犬用、猫用两大类，涉及宠物零食、湿粮、干粮等全线 余种，远销美国、日本、欧洲等 60 多个国家和地区。

　　初创期（1998-2002年）：公司创立于1998年，是中国宠物食品的开创者。产品出口日本并同步在国内销售，创造了“Wanpy”就是鸡肉干，鸡肉干就是“Wanpy”的神线年）：

　　中宠股份实际控制人为郝忠礼和肖爱玲夫妇。董事长郝忠礼从 1998 年开始从事宠物食品领域，拥有丰富的从业经验和销售经验。公司三大股东分别为烟台中幸生物科技有限公司、烟台和正投资中心（有限合伙）以及日本伊藤株式会社。

　　公司销售收入整体呈现快速增长趋势，2017-2021 年五年复合增速为 23.2%，同期中国宠物食品行业复合增速为 17.1%，全球复合增速为 5.5%。公司 2022 年前三季度实现营收 24.42 亿元，同比增长 21.4%，归母净利 1.14 亿元，同比增长 12.6%，在外部需求不振，原料价格高位等不利因素冲击下，实现收入利润的双增长。

　　结构上，公司以宠物食品的海外代工起家，海外业务一直是公司最主要的收入来源，公司和海外大客户合作稳定，海外收入稳步增长，近 5 年复合增速为 19.6%。近年来，公司围绕“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”的发展战略，在国内产能及产品端持续拓展。截止 2021 年，公司内销收入达 6.89 亿元，收入占比接近 25%，2017-2021 年 5 年复合增速为 36.0%，内销业务是拉动公司收入保持快速增长的源动力。

　　除国内工厂生产自有品牌产品外，自 2014 年起，公司相继在美国、加拿大、新西兰自建和收购工厂，实现了本土化的生产与销售，更为满足了国外消费者的消费习惯与偏好，提高了公司的盈利能力与抗风险能力。截止目前，公司在全球共有 20 间（国内 12 间，国际 8 间）现代化高端宠物食品 生产基地。

　　公司坚持“质量就是生命”的经营理念，建立了“产品可追溯体系”和“缺陷产品召回制度”，实现产业链全程监控，从根本上确保产品质量安全。

　　公司与下属公司先 后通过 ISO9001 质量管理体系等多项认证，以及美国 FDA 注册、欧盟 宠物食品官方注册、加拿大宠物食品官方注册等多个国家的注册，是目前国内外权威认证较多的企业之一。诸多权威产品质量认证不仅是对公司质量控制能力和产品质量稳定性的高度认可，更为公司拓展市场奠定了坚实的基础。

　　作为众多国外知名品牌的 ODM/OEM 厂商，公司在美洲、欧洲等多个国家和地区已具有较强的客户粘性与较为稳定的客户需求。

　　公司在美洲、欧洲、日本等十多个国家和地区注册了“Wanpy”、“Dr.Hao”、“Jerky Time”等商标，并在美国、加拿大、新西兰成立了子公司生产宠物食品，陆续推出“Wanpy”、“Great Jack’S”、“Jerky time”、“Toptrees”等自主品牌的宠物零食产品。

　　我国宠物行业起步较晚，于 2010 年以来进入快速发展期，依靠城镇化、人口结构变化、渠道拓展等因素，迎来井喷式增长。

　　根据《2022 年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022 年中国宠物家庭规模即将破亿，渗透率将达 20%，但仅为欧美市场的 1/3。宠物经济的流行使得宠物行业市场需求激增。

　　宠物消费盛行的主力要素为居民消费水平的整体提升，2012 年至 2021 年的十年间，我国人均 GDP 从 3.98 万元增长到 8.1 万元，实现了翻一番。2021 年，养宠家庭月均收入 1.5 万元以及上占比超过 70%。未来，居 民消费能力的提高将持续刺激宠物消费，中国宠物行业渗透仍有潜力。

　　当前我国人口结构正在变化---老龄化加重，独居人口递增，“单身经济”流行。2015年以来，我国一人户占比持续上升，2019 年已达 18.5%。据《2021年宠物行业白皮书》统计，人们养宠动机超九成为缓解孤独、缓解压力等情感动机。宠物的陪伴感也加速宠物角色转变为家人或朋友，宠物拟人化消费成为宠物行业发展的重要驱动力。

　　在以往外国品牌充斥中国市场的情况下，中国品牌近年进步明显。在犬主粮市场，2021 年品牌使用率的第一名为国产品牌。在零食和营养品市场，中国品牌也以量取胜。2022 年倾向购买国内品牌宠物食品的宠物主人占比近 60%，产品质量为“国产替代”流行的动力。

　　我国经历了 20 世纪八十年代的禁止饲养家犬，21 世纪初合法养犬，20 世纪 10 年代限制养犬，到如今规范养犬的过程，宠物行业的发展离不开政策的引导与支持。

　　国内企业多从代工业务起步，随着国内劳动力成本的上升以及海外市场增速的放缓，当前转型发展自有品牌势在必行。另外，国内企业转型条件已然成熟，他们在原料品控，渠道感知上优势明显。面对国内分散的行业集中度，国内自主品牌有望突围。

　　成本上：在中国劳动力成本优势减弱背景下，国内企业关注国内市场，建立自有品牌，能够有效抵御境外市场风险。市场发展增速上：如前所说，海外市场步入稳定成熟期，而代工业务十分依赖海外大客户，开辟第二增长曲线---自主品牌十分重要。

　　2000-2014 年，中国进料加工贸易出口额增长迅速，2015-2021 年维持在 7000 亿美元左右，未超过往期峰值。从万宝盛华 2021 年劳动力成本效益前十名看，泰国位居榜首，中国大陆未能上榜，并且有许多经济体首次跃居前列。

　　受中美贸易摩擦影响，2018 年 9 月 24 日起，美国对中国出口的宠物食品加征 10%的关税。2019 年 1 月 1 日起，关税上升至 25%。代工业务作为境外主要业务，深受美国加征关税的影响。目前，随着国际形势日益复杂，代工业务难以独善其身。首先，美国是中国宠物食品的重要出口地区。

　　自中美贸易摩擦后，中国出口美国的宠物食品的比例逐年下降，2021 年占比为 25%，仍然占据较大份额。美国作为宠物食品需求大国，仍然是我国出口的重要地区之一。其次，301 关税未有结束之兆。今年已经到期的第一批、第二批关税虽然不涉及宠物食品，但是美国贸易代表办公室已公布收到企业对继续实施关税的请求。第三批加征的的关税目前已满四年期限，是否宣布未到期很大可能与前批次相同。

　　根据欧睿数据显示，当前国内宠物食品市场集中度远低于全球整体水平。全球宠物食品市场 CR5 达 50%，其中玛氏与雀巢处于头部梯队，市场占有率分别为 21.4%与 19.8%，远超其他品牌。我国宠物食品行业 CR5 仅为 17.4%，缺少头部效应。当前我国宠物行业市场集中度较低，呈现群雄争霸的局面，各品牌发力空间巨大。

　　国内企业多从代工业务起家，在研发技术、生产工艺、品质管控等方面已积累了较为成熟的经验，在此基础上，继续向下游市场拓展，建立自有品牌的条件成熟。

　　宠物食品主要原材料为生鲜肉及肉制品，其中，低脂肪、高蛋白的鸡肉最为重要。我国白羽肉鸡产业链成熟，鸡肉及深加工产能充足、品质优良，资源集中于山东省、辽宁省等地区。

　　发展的重要平台，根据《2021 年中国宠物行业白皮书》，2021 年宠物食品购买渠道中，电商占比超过 70%。国产品牌相较海外企业对国内消费者的感知力更强。

　　“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”为近年来公司既定战略，主粮“刚需+高频购买”特质，与国内宠物食品行业的高速发展，保证了国内主粮市场规模的快速增长。

　　2021 年，公司实现境内营业收入 6.91 亿元，同比增长 27.44%。当前公司正在积极布局产能，打造属于自己的品牌矩阵，继续开拓国内市场。

　　自 2017 年上市以来，公司通过 IPO、可转债、非公开发行股票等多次募资进行产能扩张。截止目前，2017 年 IPO 募投项目已全部达产。其他项目也都在陆续达产中。

　　宠物食品多样化程度高，每一种概念和细分品类只能满足一部分消费群体，这就导致品牌集 中度先天性取向分散。要想占领更多市场，必须在细分领域培育更多品牌。

　　全渠道布局完善，持续推进业务推广。公司目前在国内销售渠道布局完善，占比均衡。线上渠道包括京东、天猫、抖音、拼多多等电商渠道。线下渠道包括专业渠道（宠物医院、宠物专门店等）和商超渠道等。

　　国内线上宠物食品发展迅猛，现已成为国内第一大销售渠道，线 成。公司自上市以来先后投资领先宠物、华元德贝等聚焦线上的销售公司，与阿里巴巴、京东、苏宁易购达成战略合作。通过投资/合作等方式，积极打造线上营销平台。

　　宠物线下消费场景多，包括宠物门店、宠物医院、商超等，在建立品牌粘性上意义重大。公司在线下渠道上较其他国内新兴玩家布局更早。

　　毛利率方面，考虑原材料价 格上涨和公司提价周期影响，22 年毛利略有下降，23-24 年考虑产能 扩大和公司提价传导，预计零食毛利率逐渐恢复，预计 22-24 年毛利率 分别为 15%/15%/16%。

　　（1）目前公司具有国内湿粮产能 3 万吨，PENZ 罐头工厂 0.8 万吨，以及新西兰在建产能 2 万吨。未来伴随产能释放，Zeal 真致、Wanpy 顽皮预期维持 30%以上销量增速。

　　（1）公司持续推进聚焦主粮战略，干粮收入保持高速增长。今年 4 月投放 3 万吨干粮产能，根据公司前期募投项目进展，后期干粮产能将持续释放，预计干粮销量保持高增。

　　另外，随着公司国内自有品牌业务的提升，销售费用率也会略有提升，预计 22-24 年销售费用率分别为 8.6%/8.8%/9.0%。

　　目前公司海外业务仍是盈利主要来源，国内自主品牌仍在培育期。国内宠物行业竞争格局较为分散，公司有望凭借先发优势占据更多市场份额。

　　原材料成本是公司主营业务成本的主要组成部分，剔除外购成品后，报告期内原材料成本占公司主营成本的比例均在65%以上。公司主要原材料为鸡胸肉、鸭胸肉等，其价格波动幅度较大。如遇原材料采购单价大幅上升，将导致公司成本上升，影响公司盈利水平。

　　公司主营收入主要源自境外市场，近年境外销售收入占主营收入比例均在70%以上，产品主要销往美国、欧盟、日本等国家或地区，若海外消费不及预期，会影响公司收入水平。

　　随着国内宠物经济的快速崛起，越来越多的国内外厂商布局中国市场，公司面临竞争加剧的风险。市场竞争的加剧会对行业毛利率造成冲击，也会导致公司品牌推广、活动促销等销售费用增长。

　　2019至2021年公司前五大客户销售额占公司同期营业收入的比例分别为54.43%、45.94%、44.40%，占比较高，公司产品销售较为集中。

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